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新茶饮的“混战”，终于打到了上市这一站。

去年12月9日，古茗率先向港股发起了冲击，仅过了18天，沪上阿姨紧追其后，继续推进IPO上市。

2025年第一天，蜜雪冰城更新了招股书，加入到这场竞赛中。

加上之前传出霸王茶姬、茶颜悦色将在美国上市的消息，新茶饮继价格战之后，又在股市卷起来了。

在一堆中端新茶饮里，以便宜著称的蜜雪冰城尤为显眼。

这个显眼，不仅在于蜜雪冰城的招股书强调单价只有6元，更在于它只花了三年时间，便做到了营收突破200亿元。

尽管客单价低，但蜜雪冰城正成为新茶饮里最赚钱的品牌之一。

2元一个冰淇淋，4元就能有一杯现场制作的柠檬水，蜜雪冰城应该是新茶饮生物链最底层的存在。

但这并不妨碍它有着极强的吸金能力。

从最新招股书披露的相关数据可以看到，蜜雪冰城2021年的收入突破100亿，仅过了两年，2023年收入迈进了200亿大关。

2024年前九个月收入依然稳步上升，达187亿元，同比提升21.2%。

蜜雪冰城的利润也在不断增加，2021年只有19.12亿元，到了2023年，净收益有31.87亿元。

而2024年前三季度净收益达34.91亿元，仅用了9个月，就比2023年全年赚的还多。

由于市场消费低迷，加上竞争激烈，近两年不少新茶饮陷入瓶颈，为何蜜雪冰城能越赚越多？

其中一个原因是门店规模大。

2021年，蜜雪冰城开启了疯狂扩张模式，每年新开店铺在8000家以上。

到2024年9月30日为止，蜜雪冰城拥有4.53万家店铺，有近4800家为外国店铺，在越南、印尼、日本、韩国都能见到其红底白字的招牌。

通过大规模扩张，蜜雪冰城一跃超过星巴克，成为目前全球最大的现制饮品企业。

另一方面，蜜雪冰城做的不是奶茶生意，而是供应链生意。

在蜜雪冰城4.53万家门店里，99%都是加盟店。

通过大批量采买降低成本，建造基地生产饮品食材，再销售给4万多家加盟门店，蜜雪冰城把供货商做成了品牌最赚钱的业务。

仅2024年前三季，蜜雪冰城的“商品和设备销售”占了总收入的97%。

得益于这种模式，蜜雪冰城赚的盆满钵满。招股书显示，仅现金及现金等价物这一项，蜜雪冰城就有59.8亿之多。

既然不缺钱，为何蜜雪冰城非要加入上市这场混战？

其实，年入百亿的“雪王”，焦虑得很。

蜜雪冰城能屹立近30年，靠的是两大致胜法宝。

一是产品单价低，大部分饮料价格不超10元，另一个是国内较早开启加盟的品牌。

在两者帮助下，蜜雪冰城攻下了四五线县城及乡镇市场，给自己挖出了一条护城河。

然而近两年，不管是喜茶、奈雪的茶等高端茶饮，还是瑞幸、库迪等咖啡连锁店，纷纷下场打起价格战。

除此外，喜茶和奈雪的茶在这两年先后开启加盟，越来越多的店铺开到了三四线城市。

头部品牌的下沉，加上古茗、霸王茶姬等加快开店脚步，蜜雪冰城遭受了一轮又一轮的同行降维打击，可谓亚历山大。

与此同时，蜜雪冰城还要面对来自门店密度的问题。

曾有证券机构分析，按蜜雪冰城在大本营郑州的开店密度来估算，在全国范围内的门店上限在6万~8万家。

目前蜜雪冰城在国内的门店数量已超4万家，是最大上限的一半。

按一年扩店8000家的速度计算，五年后蜜雪冰城将会触及国内市场容量天花板。

门店的饱和，将会影响到供应链的升级发展，而供应链又是蜜雪冰城最为重要的业务，如果这里出现问题，很容易会面临崩盘。

而且受门店密度、品牌间竞争白热化波及，蜜雪冰城的平均单店终端零售额从2023年的144万，下降到2024年的108万。

营收降低，会直接打击加盟商的信心，进而从下到上影响整个品牌。

在内忧外患双重夹攻之下，即使不差钱，蜜雪冰城还是希望通过上市来为公司注入一股新的力量。

然而，对于激烈角逐，内卷严重的新茶饮，上市真的能解决企业面临的问题吗？

新茶饮上市，早已不是什么新鲜事。

早在2021年，奈雪的茶成功登陆港交所，被誉为“新茶饮第一股”。

可上市首日却迎来破发，此后奈雪的茶成交价一路下跌，截至到1月17日收盘报1.15港元/股，和发行价19.8港元/股相比，暴跌94%。

股票价格跌落谷底的同时，奈雪的茶赚钱能力也不尽如人意。

上市前两年一直处于亏损状态，直到2023年初次达到整年盈利，但收益不多，仅有2090万。

到了2024年上半年，奈雪的茶业绩继续下滑，直营店铺利润为1.65亿，与2023年同期相比，跌幅65.1%，整体损失达4.4亿。

从这些数据可以看到，即使成功上市，但奈雪的茶始终逃不过做赔本生意。

而争抢到“新茶饮第二股”的茶百道，也难逃奈雪的茶的命运。

2024年4月，茶百道在香港上市，发行价为17.5港元/股，当天遭遇破发，跌幅达26.86%。

或者是有奈雪的茶作为前车之鉴，市场并不看好茶百道，之后股价不断下挫，曾一度低至5.4港元/股，仅为上市时的3成。

不同的是，茶百道的盈利能力要比奈雪的茶要强，去年上半年发布的财务报表显示，茶百道净收益为4.1亿元。

分析称，在中国制造业向好恢复的带动下，亚洲制造业PMI继续保持稳定增长。随着中国财政政策和货币政策效果的持续发酵，四季度中国经济恢复动力将继续增强，有望带动亚洲经济恢复动能继续提升。

克而瑞物管称，重磅政策红利支持下，三季度末股价创年内新高，今年年中物业股出现阶段性反弹行情，上市物企平均股价一度升至4.90港元，较2023年末上涨19.2%。但政策效应的窗口期极短，5月下旬物业股便再度回调。

虽然在同行的衬托下，茶百道还算不错，但跟未上市前的2023年同期相比，利润下降了43%。

从这两个品牌在股市的表现来看，上市对新茶饮来说不见得是一件好事。

不过和奈雪的茶、茶百道相比，蜜雪冰城拥有覆盖城市多、供应链规模大等优势，即使上市了也未必会出现股价下跌、亏损等情况。

但从前两次冲击IPO失败的经历来看，股价、收益只是后话。

这次能否成功上市，才是蜜雪冰城目前遇到的最大难题。

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